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中信建投惯于长夜过春时

发布时间:2019-08-16 18:44:07

中信建投:惯于长夜过春时 2011-09-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

对于9月,在市场仍存在众多不确定性的前提下,市场关注的焦点应有所转移:国外方面,与其对债务危机不断猜测,不如对其经济走势给予分析,进而找到其是否存在缓解的途径;国内方面,虽通胀居高不下,但单纯来看通胀的高与低,其意义已经不大,关注的焦点应集中在通胀背后,政策将会如何变化。目前,市场估值底部正在形成,未来促使指数涨跌的因素将主要来自于业绩的改变,这又与我们前期提出的中周期复苏与繁荣不谋而合。

欧美债务危机存在延缓的条件美国经济短周期调整的底部将出现在9月附近,虽然各种经济数据好坏参杂,但对中国市场的影响相对有限的;欧洲债务危机中长期前景堪忧,但短期内爆发新的风险的可能性不大,对国内市场影响趋缓。

对中国经济短周期底部的再观察通过对经济先行指标的观测,我们发现虽然工业增加值产出缺口仍处于回落过程,但工业增加值趋势项环比6月已经回升。根据产出缺口滞后环比3-4个月的规律,那么8月应是短周期的底部,指数在欧美合力冲击下的大幅调整是对“黎明前的黑暗”进行的充分演绎。9月开始,周期弹性将逐渐恢复,黎明的曙光渐近。

对于通胀而言,政策走势才是关键目前市场已基本适应了通胀高位维持的状况,微观经济主体对成本压力也逐步适应。未来影响市场的关键因素不在通胀本身,而是针对通胀的政策走势。通胀相关政策的主要逻辑在于两个方面:一是通胀问题优先于增长问题,相应的政策顺序也是如此;二是加息可能性依然存在,时间点主要集中在9-10月份。在政策持续紧缩的过程中,短期的流动性影响是负面的,而加息对市场的影响则是中性偏乐观的。

估值底部形成过程中,业绩决定市场涨跌通过观察指数和各行业估值在过去两年的变化,我们认为市场的估值底部正在形成,虽然从结构来看仍将出现一定的变化,但其影响力也正在减弱。即所谓戴维斯双杀中的估值下降已经基本完成,未来市场将更多需要考虑的应是业绩变化带来的影响。

股市趋势研判无论是海外因素还是国内因素,虽然仍存在很多的不确定性,但就经济运行本身而言,好转的契机开始隐现。海外的债务问题具备延缓的条件,短期出现大危机的可能性不大。而对国内而言,按照我们对中国经济周期规律的掌握,周期在9月份之后恢复也是大概率事件。我们判断,九月市场将继续的筑底,四季度市场将迎来趋势转变的契机。

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