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申万宏源ABS发展将质与量同行

发布时间:2020-08-09 09:27:04
申万宏源:ABS发展将质与量同行

2019-01-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:


2018年资产证券化发行脚步有一定程度的放缓,其中,此前发行比重较大的银行间企业贷款ABS、交易所小额贷款ABS(包含消费贷款)和交易所信托受益权ABS的发行规模明显回落。增长不及预期的主要原因可能在于:一是对于部分基础资产和相应的交易结构的监管升级,限制该类ABS的发行规模;二是发起机构的主动发行意愿有限,尤其是银行间企业贷款ABS,仍是以完成摊派任务为目的;三是ABS二级市场交易不活跃,使得投资者多数持有到期,因此部分机构投资者对ABS配置意愿并不高(仍是银行投资占主导),从而影响一级市场发行表现。


展望:预计后期资产证券化监管将逐步统一,杜绝监管套利现象的产生,因此短期非标转标、表内转表外等资产打包而形成交易所ABS或ABN恐难以为继,主要影响资产为收/受益权,影响参与主体为银行或银行系非银金融机构。信用风险方面,近两年监管层对于产品的基础资产信披、事中风控、及主要项目参与机构尽调等管理均有所从严,后期ABS入池资产的选择、参与机构的风控能力均将得到改善。


投资策略:对于银行信贷资产支持证券的投资,可下沉信用资质且拉长久期,挑选高票息品种;而在交易所ABS和银行间ABN产品挑选上,我们仍建议回避资产分散度不够(一类是入池资产集中度过高、二是原始权益人和资产经营或担保人间关联性偏高)的ABS产品,另外需加强对产品计划管理人在历史ABS项目管理能力上的甄选。可选择短久期的供应链金融、消费贷款、租赁租金和购房尾款类产品;或者存续期略长的有一定政策红利的PPP项目收益权、绿色补助收益权类产品。


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