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中行意外下修转股价转债大涨创一年半新高

发布时间:2020-07-31 11:17:51

市场人士指出,中行主动下修转股价,旨在促进转股,从而补充核心资本,但下修时点超出市场预期,市场报之以大涨。

⊙记者 王媛 ○编辑 枫林

受意外下调转股价刺激,“航母”中行转债昨日大涨4.92%,创下近1年半的新高,并带动转债板块整体上扬。市场人士指出,中行主动下修转股价,旨在促进转股,从而补充核心资本,但下修时点超出市场预期。昨日大涨已对此消息充分反映,预计短期涨幅有限,但从长期看,由于看好正股走势,未来转债市场表现仍可看多。

中行转债大涨近5%

(,)于近日发布称,公司董事会通过了中行转债转股价格向下修正的议案,旨在促进中行转债转股补充核心资本,优化发行人资本结构。

虽然去年11月底,中行的股价就已经满足了修正条件,但由于市场低迷,中行迟迟未下修转股价,市场对此预期也逐渐淡化,而近日却主动下修转股价,时点超出市场预期。受此刺激,中行转债昨日大涨4.92%,收盘创约1年半来的新高104.89元,并带动转债市场整体走强。

“中行下修转股价后,市场预期修正后的转股价基本等于当前股价,这时转股溢价率可参考工行转债。”对于上涨的原因,(,)转债师吴闻告诉记者,由于中行转债的债性保护更强,其转股溢价率也应该高于工行,昨日近5%涨幅属市场预期之中。

事实上,一般而言,下修转股价后,将摊薄现有股东的权益,投资者转股预期加强,股价将受到负面影响。但从昨日的中行正股表现来看,银行股此前的涨势显然并未受此影响。

昨日,中国银行正股“四连阳”,微涨0.32%收至3.12元,成交4.94亿。对此原因,吴闻认为,尽管下修了转股价对正股不利,但市场近期利多因素仍占主导地位,由于银行股在年内将迎来资产质量和净息差的拐点,估值修复和盈利改善有望持续,因此中行正股有望继续上涨。

相关杠杆型产品亢奋

“由于中行转债大涨,我们挂钩中行转债的衍生品也涨幅不错,一些客户当天盈利超40%。”某固定营业部相关人士昨日兴奋地告诉记者,其挂钩于转债的“转债进取一号”系列衍生品昨日可观。

记者在该券商上海营业部了解到,其推出的转债衍生产品,客户参与门槛为20万,可获得10倍杠杆,客户需缴纳的则是一定的入场费和利息,获得的是在1年交易期限内任何一天进行合约结算,结算方式为交割转债或现金结算。

由于杠杆倍数较大,在昨日中行转债大涨的同时,该券商的“转债进取一号”产品的收益也因此被放大10倍。据悉,目前这类产品主要标的物仅为流动性较好的大盘转债,如工行转债、中行转债和石化转债,暂不对中小盘转债开放。

高收益也伴随着高风险,但在一片看好转债的行情中,这类风险正被慢慢淡化。上述券商营业部人士表示,由于看好银行股未来的行情,因此即便中行转债的下修利好行情消失,未来也将受益于正股上涨,因此风险相对较小。

事实上,在经历了昨日的大涨后,机构对中行转债未来的走势较为谨慎。研究所指出,在转股价格下修导致平价回归面值的预期下,中行转债的转股溢价率中枢为6%左右,而当前二级市场对此已有较为充分的反应。

转债市场仍被看多

事实上,自去年11月末以来,在正股带动下,转债市场曾出现过一轮上涨行情。尽管未来供给压力巨大,但中行转债意外下修转股价,却极大提振了机构对转债市场未来的整体表现。

按照此前公告,2013年转债市场上仍有包括民生、平安等大盘转债“虎视眈眈”,供给压力对估值上涨造成负面影响。但同时,随着正股的反弹,一直看正股脸色的转债被机构继续看多。

“由于正股仍有空间,仍对当前转债战略性看多。”国泰君安研究所指出,正股弹性、条款博弈和潜在供给,是压制转债估值上涨的“三座大山”,但现在前两条已出现一定改观。虽然目前中行转债基本调整到位,但中行下修对于市场整体的正向作用仍将发酵。

因此,未来的转债市场也被市场机构所看好。(,)研究所在本周发布的报告中测算,目前转债的估值水平仍不算高,纯债溢价率平均16%,转股溢价率26%左右,虽然比此轮行情启动前估值略有提升,但幅度不大。由于对经济小幅回暖和水平总体温和可控的预期,大类资产的配置策略上,仍然是机会较多的品种。

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